Tỷ giá hối đoái đô la-yên năm 2024 bắt đầu ở mức thấp 140 yên = 1 đô la, và sau những biến động đáng kể trong suốt cả năm kết thúc ở mức 157 yên = 1 đô la , mức thấp hiếm hoi của đồng yên trong những năm gần đây. Vào đầu tháng 1, tỷ giá hối đoái đô la-yên tạm thời đạt mức 158 yên = 1 đô la . Tính đến ngày 17 tháng 1, tỷ giá đã tăng lên mức 155 yên = 1 đô la , nhưng đồng yên vẫn ở mức thấp.
Tỷ giá hối đoái đô la-yên năm 2024 là mức thấp lịch sử một phần là do sự không chắc chắn xung quanh nền kinh tế và chính sách tiền tệ. Tình hình này vẫn chưa được giải quyết vào năm 2025. Ngược lại, sự hỗn loạn trong nền kinh tế Mỹ đã gia tăng với sự xuất hiện của Tổng thống đắc cử Trump. Khi nói đến tỷ giá hối đoái, chúng ta có xu hướng tập trung vào những biến động ngắn hạn. Tuy nhiên, xét về góc độ quản lý tài sản dài hạn của doanh nghiệp và cá nhân, hướng đi dài hạn cũng rất quan trọng.
Với việc cắt giảm lãi suất tại Mỹ và cân nhắc tăng lãi suất tại Nhật Bản, dự kiến xu hướng mất giá của đồng yên sẽ yếu đi vào năm 2025, nhưng khi xem xét xu hướng của đồng tiền cơ sở, đồng đô la, chúng ta có thể thấy áp lực tăng giá của đồng đô la vẫn mạnh.
Xu hướng tăng giá của đồng đô la đã tiếp diễn kể từ những năm 2010 sẽ tiếp tục.
Khi xem xét xu hướng dài hạn của đồng đô la Mỹ, có một khái niệm hữu ích được gọi là "tỷ giá hối đoái hiệu quả".
"Tỷ giá hối đoái hiệu quả" là một chỉ số được tính bằng cách lấy trung bình có trọng số của một loại tiền tệ nhất định và nhiều loại tiền tệ khác, được tính theo khối lượng giao dịch với quốc gia khác. Sử dụng chỉ số này, chúng ta có thể xem xét tỷ giá hối đoái giữa nhiều loại tiền tệ, không chỉ mối quan hệ với một loại tiền tệ cụ thể như "đô la-yen".
Nhìn lại xu hướng kể từ đại dịch Corona, sự tăng giá từ năm 2021 đến năm 2022 là đáng chú ý. Giai đoạn này được đặc trưng bởi sự phục hồi nhanh chóng của hoạt động kinh tế tại Mỹ và tỷ lệ lạm phát tăng mạnh xảy ra trong bối cảnh hạn chế nguồn cung hàng hóa và lao động.
Ban đầu, Hội đồng Dự trữ Liên bang (FRB) coi lạm phát là hiện tượng tạm thời, sau đó đã thay đổi chính sách và nhanh chóng tăng lãi suất chính sách với mục tiêu kiềm chế lạm phát cho đến giữa năm 2023. Sự thay đổi đột ngột này trong môi trường kinh tế và tài chính là bối cảnh khiến đồng đô la Mỹ tăng giá.
Mặc dù FRB đã thay đổi chính sách của mình để hạ lãi suất, nhưng đồng đô la Mỹ vẫn ở gần mức cao nhất trong 30 năm qua, vì dự kiến việc cắt giảm lãi suất sẽ thận trọng hơn khi tỷ lệ lạm phát vẫn ở mức cao.
Tuy nhiên, khi nhìn vào xu hướng dài hạn hơn, xu hướng đồng đô la Mỹ tăng giá này không chỉ xảy ra sau đại dịch Corona mà đã là hiện tượng diễn ra liên tục kể từ khoảng năm 2011. Trên thực tế, tỷ giá hối đoái danh nghĩa có hiệu lực đã tăng khoảng 30% từ tháng 7 năm 2011, khi chạm đáy, đến tháng 12 năm 2019, ngay trước đại dịch Corona.
Trong giai đoạn này, Ngân hàng Trung uơng Nhật Bản đã thực hiện nới lỏng tiền tệ chưa từng có và sự chú ý có xu hướng tập trung vào chính sách tiền tệ của Nhật Bản như một yếu tố khiến đồng yên mất giá. Tuy nhiên, điều đáng chú ý là cũng có xu hướng toàn cầu về đồng đô la mạnh hơn.
Một xu hướng mới sau cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu : sự trỗi dậy trở lại của đồng đô la Mỹ như một loại tiền tệ chủ chốt
Vậy yếu tố nào đằng sau xu hướng đồng đô la Mỹ tăng giá này ?
Một điểm thú vị được nêu ra trong một số nghiên cứu về chủ đề này là kể từ cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu bắt đầu ở Mỹ vào năm 2007-2008, nhu cầu về đồng đô la Mỹ như một loại tiền tệ quốc tế và một loại tiền tệ liên kết với các tài sản an toàn được định giá bằng đô la đã tăng lên.
Đồng đô la Mỹ đã trở thành loại tiền tệ chủ chốt của thế giới, chiếm tỷ trọng lớn nhất trong thương mại quốc tế, giao dịch vốn quốc tế và dự trữ ngoại hối do các ngân hàng trung ương nắm giữ. Ben Bernanke, một nhà kinh tế từng là chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang trong quá khứ, chỉ ra những lợi ích sau mà người dùng có thể nhận được khi nắm giữ và sử dụng đồng đô la Mỹ.
Tính ổn định về giá trị : Rủi ro về biến động đột ngột về giá trị tiền tệ do lạm phát đột ngột là tương đối thấp.
Tính thanh khoản: Bản thân đồng đô la Mỹ tương đối dễ kiếm. Ngoài ra, thị trường tài chính Hoa Kỳ, đặc biệt là thị trường Kho bạc Hoa Kỳ, là thị trường lớn nhất thế giới và có thể dễ dàng trao đổi lấy các tài sản tài chính khác.
Tính an toàn của tài sản tính bằng đô la: Có nguồn cung lớn tài sản tính bằng đô la, chẳng hạn như chứng khoán Kho bạc Hoa Kỳ, được coi là tài sản an toàn. Do đó, đô la Mỹ là một loại tiền tệ cung cấp "nơi trú ẩn an toàn" trong những tình huống rủi ro cao. Do đó, việc nắm giữ tài sản tính bằng đô la ngay cả trong thời bình cũng có lợi.
Sự tồn tại của "người cho vay cuối cùng": Fed đã ký kết các thỏa thuận hoán đổi tiền tệ với một số ngân hàng trung ương và đóng vai trò là người cho vay cuối cùng đối với đô la Mỹ trong trường hợp xảy ra khủng hoảng tài chính. Thông qua các thỏa thuận hoán đổi tiền tệ, các ngân hàng trung ương khác có thể có được đô la và cho các ngân hàng của họ vay khi họ cần các giao dịch tính bằng đô la.
Trong những năm gần đây, rõ ràng là nhu cầu ngày càng tăng đối với các chức năng như vậy là lý do khiến vị thế của đô la Mỹ như một loại tiền tệ quốc tế tiếp tục được củng cố sau cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu.
Nhu cầu về tài sản tính bằng đô la có tính thanh khoản cao và rủi ro tương đối thấp như một điểm đến đầu tư cho các quỹ thặng dư được tạo ra trên toàn cầu đã tăng lên. Ngoài ra, có vẻ như xu hướng tăng giá của đồng đô la được thúc đẩy bởi những lo ngại ngày càng tăng về tính ổn định của đồng euro, bắt đầu từ cuộc khủng hoảng đồng euro năm 2009. Sự suy yếu của đồng euro, vốn là đối thủ lớn với tư cách là một loại tiền tệ quốc tế, cũng giúp đồng đô la Mỹ tăng thêm thị phần của mình.
Nói cách khác, trừ khi có một số thay đổi trong cấu trúc này, thì xu hướng toàn cầu hiện tại của đồng đô la mạnh sẽ không đảo ngược.
Ba yếu tố kinh tế gây ra biến động tỷ giá hối đoái đô la Mỹ
Vậy, những yếu tố nào có thể được coi là yếu tố đằng sau xu hướng đồng đô la mạnh trong dài hạn?
Trong một bài báo được xuất bản vào năm 2022 bởi nhà kinh tế học Zhengyang Jiang và cộng sự, các tác giả cho rằng các yếu tố chính gây ra biến động tỷ giá hối đoái đô la Mỹ là :
(1) tiết kiệm ròng và phát hành tài sản tại Mỹ và nước ngoài
(2) chính sách tiền tệ của ngân hàng trung ương
(3) biến động trong nhu cầu của nhà đầu tư đối với tài sản tài chính, và cố gắng phân tích biến động của chỉ số đô la so với các nước phát triển xảy ra trong giai đoạn 2011 và 2019.
Theo phân tích, biến động của chỉ số đô la trong chín năm trước đại dịch là do tác động kết hợp của các yếu tố (1) đến (3) để ứng phó với những thay đổi trong nền kinh tế và chính sách tiền tệ của mỗi quốc gia tại mỗi thời kỳ . Tất nhiên, vẫn còn phải tranh luận xem liệu cấu trúc này có phù hợp để làm mô hình giải thích cho những biến động về tỷ giá hối đoái hay không, nhưng điều quan trọng là phải ghi nhớ ba điểm sau đây như một thông điệp mà kết quả khảo sát mang lại.
- Các nhà đầu tư trên toàn thế giới vẫn tiếp tục tìm kiếm tài sản an toàn để đầu tư các khoản tiền thặng dư của họ (tiết kiệm ròng và tăng giá tài sản)
- Cục Dự trữ Liên bang đặt ra lãi suất chính sách cao hơn các quốc gia khác (chính sách tiền tệ)
- Nền tảng kinh tế của Mỹ tương đối vững chắc (biến động trong nhu cầu của nhà đầu tư)
Miễn là ba điều kiện này được đáp ứng, áp lực tăng giá đồng đô la có khả năng sẽ tiếp tục.
Liệu cú sốc Trump có xảy ra không?
Tuy nhiên, suy đoán, bao gồm cả nghiên cứu đã đề cập ở trên, đều dựa trên nhu cầu cực kỳ ổn định đối với tài sản bằng đô la.
Ngay cả trong kịch bản cực đoan mà các quốc gia nước ngoài lớn bán hết tài sản của họ tại Mỹ, những người mua nước ngoài khác dự kiến sẽ mua những tài sản này với mức chiết khấu nhỏ, do đó, tiền đề này có thể hiểu được phần nào. Theo nghĩa đó, trừ khi có dòng vốn tháo chạy khỏi Mỹ trên toàn cầu, thì khó có thể tưởng tượng ra một diễn biến nào có thể đe dọa ngay lập tức đến vị thế của đồng đô la Mỹ.
Tỷ giá hối đoái đô la-yên năm 2024 là mức thấp lịch sử một phần là do sự không chắc chắn xung quanh nền kinh tế và chính sách tiền tệ. Tình hình này vẫn chưa được giải quyết vào năm 2025. Ngược lại, sự hỗn loạn trong nền kinh tế Mỹ đã gia tăng với sự xuất hiện của Tổng thống đắc cử Trump. Khi nói đến tỷ giá hối đoái, chúng ta có xu hướng tập trung vào những biến động ngắn hạn. Tuy nhiên, xét về góc độ quản lý tài sản dài hạn của doanh nghiệp và cá nhân, hướng đi dài hạn cũng rất quan trọng.
Với việc cắt giảm lãi suất tại Mỹ và cân nhắc tăng lãi suất tại Nhật Bản, dự kiến xu hướng mất giá của đồng yên sẽ yếu đi vào năm 2025, nhưng khi xem xét xu hướng của đồng tiền cơ sở, đồng đô la, chúng ta có thể thấy áp lực tăng giá của đồng đô la vẫn mạnh.
Xu hướng tăng giá của đồng đô la đã tiếp diễn kể từ những năm 2010 sẽ tiếp tục.
Khi xem xét xu hướng dài hạn của đồng đô la Mỹ, có một khái niệm hữu ích được gọi là "tỷ giá hối đoái hiệu quả".
"Tỷ giá hối đoái hiệu quả" là một chỉ số được tính bằng cách lấy trung bình có trọng số của một loại tiền tệ nhất định và nhiều loại tiền tệ khác, được tính theo khối lượng giao dịch với quốc gia khác. Sử dụng chỉ số này, chúng ta có thể xem xét tỷ giá hối đoái giữa nhiều loại tiền tệ, không chỉ mối quan hệ với một loại tiền tệ cụ thể như "đô la-yen".
Nhìn lại xu hướng kể từ đại dịch Corona, sự tăng giá từ năm 2021 đến năm 2022 là đáng chú ý. Giai đoạn này được đặc trưng bởi sự phục hồi nhanh chóng của hoạt động kinh tế tại Mỹ và tỷ lệ lạm phát tăng mạnh xảy ra trong bối cảnh hạn chế nguồn cung hàng hóa và lao động.
Ban đầu, Hội đồng Dự trữ Liên bang (FRB) coi lạm phát là hiện tượng tạm thời, sau đó đã thay đổi chính sách và nhanh chóng tăng lãi suất chính sách với mục tiêu kiềm chế lạm phát cho đến giữa năm 2023. Sự thay đổi đột ngột này trong môi trường kinh tế và tài chính là bối cảnh khiến đồng đô la Mỹ tăng giá.
Mặc dù FRB đã thay đổi chính sách của mình để hạ lãi suất, nhưng đồng đô la Mỹ vẫn ở gần mức cao nhất trong 30 năm qua, vì dự kiến việc cắt giảm lãi suất sẽ thận trọng hơn khi tỷ lệ lạm phát vẫn ở mức cao.
Tuy nhiên, khi nhìn vào xu hướng dài hạn hơn, xu hướng đồng đô la Mỹ tăng giá này không chỉ xảy ra sau đại dịch Corona mà đã là hiện tượng diễn ra liên tục kể từ khoảng năm 2011. Trên thực tế, tỷ giá hối đoái danh nghĩa có hiệu lực đã tăng khoảng 30% từ tháng 7 năm 2011, khi chạm đáy, đến tháng 12 năm 2019, ngay trước đại dịch Corona.
Trong giai đoạn này, Ngân hàng Trung uơng Nhật Bản đã thực hiện nới lỏng tiền tệ chưa từng có và sự chú ý có xu hướng tập trung vào chính sách tiền tệ của Nhật Bản như một yếu tố khiến đồng yên mất giá. Tuy nhiên, điều đáng chú ý là cũng có xu hướng toàn cầu về đồng đô la mạnh hơn.
Một xu hướng mới sau cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu : sự trỗi dậy trở lại của đồng đô la Mỹ như một loại tiền tệ chủ chốt
Vậy yếu tố nào đằng sau xu hướng đồng đô la Mỹ tăng giá này ?
Một điểm thú vị được nêu ra trong một số nghiên cứu về chủ đề này là kể từ cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu bắt đầu ở Mỹ vào năm 2007-2008, nhu cầu về đồng đô la Mỹ như một loại tiền tệ quốc tế và một loại tiền tệ liên kết với các tài sản an toàn được định giá bằng đô la đã tăng lên.
Đồng đô la Mỹ đã trở thành loại tiền tệ chủ chốt của thế giới, chiếm tỷ trọng lớn nhất trong thương mại quốc tế, giao dịch vốn quốc tế và dự trữ ngoại hối do các ngân hàng trung ương nắm giữ. Ben Bernanke, một nhà kinh tế từng là chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang trong quá khứ, chỉ ra những lợi ích sau mà người dùng có thể nhận được khi nắm giữ và sử dụng đồng đô la Mỹ.
Tính ổn định về giá trị : Rủi ro về biến động đột ngột về giá trị tiền tệ do lạm phát đột ngột là tương đối thấp.
Tính thanh khoản: Bản thân đồng đô la Mỹ tương đối dễ kiếm. Ngoài ra, thị trường tài chính Hoa Kỳ, đặc biệt là thị trường Kho bạc Hoa Kỳ, là thị trường lớn nhất thế giới và có thể dễ dàng trao đổi lấy các tài sản tài chính khác.
Tính an toàn của tài sản tính bằng đô la: Có nguồn cung lớn tài sản tính bằng đô la, chẳng hạn như chứng khoán Kho bạc Hoa Kỳ, được coi là tài sản an toàn. Do đó, đô la Mỹ là một loại tiền tệ cung cấp "nơi trú ẩn an toàn" trong những tình huống rủi ro cao. Do đó, việc nắm giữ tài sản tính bằng đô la ngay cả trong thời bình cũng có lợi.
Sự tồn tại của "người cho vay cuối cùng": Fed đã ký kết các thỏa thuận hoán đổi tiền tệ với một số ngân hàng trung ương và đóng vai trò là người cho vay cuối cùng đối với đô la Mỹ trong trường hợp xảy ra khủng hoảng tài chính. Thông qua các thỏa thuận hoán đổi tiền tệ, các ngân hàng trung ương khác có thể có được đô la và cho các ngân hàng của họ vay khi họ cần các giao dịch tính bằng đô la.
Trong những năm gần đây, rõ ràng là nhu cầu ngày càng tăng đối với các chức năng như vậy là lý do khiến vị thế của đô la Mỹ như một loại tiền tệ quốc tế tiếp tục được củng cố sau cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu.
Nhu cầu về tài sản tính bằng đô la có tính thanh khoản cao và rủi ro tương đối thấp như một điểm đến đầu tư cho các quỹ thặng dư được tạo ra trên toàn cầu đã tăng lên. Ngoài ra, có vẻ như xu hướng tăng giá của đồng đô la được thúc đẩy bởi những lo ngại ngày càng tăng về tính ổn định của đồng euro, bắt đầu từ cuộc khủng hoảng đồng euro năm 2009. Sự suy yếu của đồng euro, vốn là đối thủ lớn với tư cách là một loại tiền tệ quốc tế, cũng giúp đồng đô la Mỹ tăng thêm thị phần của mình.
Nói cách khác, trừ khi có một số thay đổi trong cấu trúc này, thì xu hướng toàn cầu hiện tại của đồng đô la mạnh sẽ không đảo ngược.
Ba yếu tố kinh tế gây ra biến động tỷ giá hối đoái đô la Mỹ
Vậy, những yếu tố nào có thể được coi là yếu tố đằng sau xu hướng đồng đô la mạnh trong dài hạn?
Trong một bài báo được xuất bản vào năm 2022 bởi nhà kinh tế học Zhengyang Jiang và cộng sự, các tác giả cho rằng các yếu tố chính gây ra biến động tỷ giá hối đoái đô la Mỹ là :
(1) tiết kiệm ròng và phát hành tài sản tại Mỹ và nước ngoài
(2) chính sách tiền tệ của ngân hàng trung ương
(3) biến động trong nhu cầu của nhà đầu tư đối với tài sản tài chính, và cố gắng phân tích biến động của chỉ số đô la so với các nước phát triển xảy ra trong giai đoạn 2011 và 2019.
Theo phân tích, biến động của chỉ số đô la trong chín năm trước đại dịch là do tác động kết hợp của các yếu tố (1) đến (3) để ứng phó với những thay đổi trong nền kinh tế và chính sách tiền tệ của mỗi quốc gia tại mỗi thời kỳ . Tất nhiên, vẫn còn phải tranh luận xem liệu cấu trúc này có phù hợp để làm mô hình giải thích cho những biến động về tỷ giá hối đoái hay không, nhưng điều quan trọng là phải ghi nhớ ba điểm sau đây như một thông điệp mà kết quả khảo sát mang lại.
- Các nhà đầu tư trên toàn thế giới vẫn tiếp tục tìm kiếm tài sản an toàn để đầu tư các khoản tiền thặng dư của họ (tiết kiệm ròng và tăng giá tài sản)
- Cục Dự trữ Liên bang đặt ra lãi suất chính sách cao hơn các quốc gia khác (chính sách tiền tệ)
- Nền tảng kinh tế của Mỹ tương đối vững chắc (biến động trong nhu cầu của nhà đầu tư)
Miễn là ba điều kiện này được đáp ứng, áp lực tăng giá đồng đô la có khả năng sẽ tiếp tục.
Liệu cú sốc Trump có xảy ra không?
Tuy nhiên, suy đoán, bao gồm cả nghiên cứu đã đề cập ở trên, đều dựa trên nhu cầu cực kỳ ổn định đối với tài sản bằng đô la.
Ngay cả trong kịch bản cực đoan mà các quốc gia nước ngoài lớn bán hết tài sản của họ tại Mỹ, những người mua nước ngoài khác dự kiến sẽ mua những tài sản này với mức chiết khấu nhỏ, do đó, tiền đề này có thể hiểu được phần nào. Theo nghĩa đó, trừ khi có dòng vốn tháo chạy khỏi Mỹ trên toàn cầu, thì khó có thể tưởng tượng ra một diễn biến nào có thể đe dọa ngay lập tức đến vị thế của đồng đô la Mỹ.
Có thể bạn sẽ thích