Với dự báo rằng tiêu dùng cá nhân, vốn sẽ là động lực tăng trưởng, sẽ vẫn vững chắc trong năm tài chính 2025 và tiền lương tiếp tục tăng, kịch bản Ngân hàng Trung ương Nhật Bản chuyển sang thắt chặt chính sách tiền tệ hơn nữa đã trở nên thực tế hơn. Nếu tốc độ tăng lãi suất vượt quá kỳ vọng của những người tham gia thị trường, lãi suất chính sách có thể đạt 2%. Trong bài viết này, Koichi Fujishiro, Nhà kinh tế trưởng của Phòng nghiên cứu kinh tế tại Viện nghiên cứu Dai-ichi Life, sẽ phân tích từ nhiều góc độ khác nhau về tác động của việc Ngân hàng Trung ương Nhật Bản tăng lãi suất đối với các hộ gia đình, công ty và nền kinh tế Nhật Bản nói chung.
Tiêu dùng cá nhân và tăng lương là chìa khóa cho việc tăng lãi suất
Có kỳ vọng rằng Ngân hàng Trung ương Nhật Bản sẽ tiếp tục tăng lãi suất trừ khi nền kinh tế Nhật Bản sụp đổ. Sau đợt tăng lãi suất 25 điểm cơ bản vào tháng 12 năm 2024, dự kiến sẽ có hai đợt tăng lãi suất vào năm 2025. Thời điểm có khả năng xảy ra nhất cho đợt tăng lãi suất sẽ là vào tháng 4 và tháng 10, khi báo cáo triển vọng được công bố. Lãi suất chính sách dự kiến sẽ đạt đỉnh ở mức 1% (lãi suất cuối cùng), nhưng nếu tiền lương và giá cả tiếp tục tăng ở mức cao vào năm 2026, khả năng tiếp tục tăng lãi suất sẽ tăng lên.
Tóm tắt về môi trường xung quanh Ngân hàng Trung ương Nhật Bản, tốc độ tăng trưởng GDP thực tế dự kiến là 0,3% trong năm tài chính 2024, tiếp theo là 1,1% trong năm tài chính 2025.
Động lực tăng trưởng cho năm tài chính 2025 sẽ là tiêu dùng cá nhân và mức lương thực tế tăng sẽ là động lực thúc đẩy trong nửa cuối năm. Ngoài ra, đầu tư vốn (đầu tư nghiên cứu và phát triển, phi carbon hóa, tiết kiệm kỹ thuật số/lao động) và xuất khẩu dự kiến sẽ góp phần thúc đẩy tăng trưởng.
Nếu tỷ lệ tăng trưởng vượt quá tỷ lệ tăng trưởng tiềm năng, được cho là ở mức giữa 0%, được thực hiện, thì tỷ lệ này được coi là đáp ứng định nghĩa ``đúng hướng'' của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản và sẽ đáp ứng các điều kiện để tăng lãi suất.
Về tiền lương,dự đoán tỷ lệ tăng lương mùa xuân năm 2025 sẽ là 4,8% và mức tăng lương cơ bản (≒ tăng lương cơ bản) sẽ là 3% (dựa trên yêu cầu tăng lương mùa xuân của Bộ Y tế, Lao động và Phúc lợi và tình trạng giải quyết của các công ty tư nhân lớn). Mặc dù sẽ chậm lại phần nào so với mức tăng lịch sử vào năm 2024, nhưng dự kiến sẽ tiếp tục tăng trưởng ở mức tương đương như đầu những năm 1990 và đủ để đáp ứng mục tiêu giá 2% của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản.
Xét đến tình trạng thiếu hụt lao động, giá cả tăng, hiệu suất của doanh nghiệp, các yêu cầu và hỗ trợ chính sách từ chính phủ và "tâm trạng của thế giới", nhiều công ty sẽ khó có thể lựa chọn hoãn tăng lương.
Đối với chỉ số giá tiêu dùng (tất cả các mặt hàng không bao gồm thực phẩm tươi sống), chúng tôi dự đoán mức tăng 2,6% trong năm tài chính 2024 và mức tăng 2,1% trong năm tài chính 2025, tương đối phù hợp với các số liệu do Ngân hàng Trung ương Nhật Bản đưa ra trong báo cáo triển vọng của mình.
Mặc dù giá hàng hóa có thể dao động tùy thuộc vào tỷ giá hối đoái và giá năng lượng, nhưng cơ cấu lạm phát do chi phí lao động tiếp tục đẩy giá dịch vụ (không bao gồm tiền thuê nhà) lên cao dự kiến sẽ không thay đổi. Trong bối cảnh này, trừ khi xảy ra tình huống khẩn cấp như sự sụp đổ của thị trường chứng khoán vào ngày 5 tháng 8, lãi suất có khả năng sẽ tiếp tục tăng sáu tháng một lần.
Khả năng Ngân hàng Trung ương Nhật Bản tăng lãi suất vượt quá kỳ vọng của thị trường
Dự báo trung tâm của những người tham gia thị trường về lãi suất chính sách như sau: 0,50% vào cuối năm 2024, 0,50% vào cuối tháng 6 năm 2025, 0,75% vào cuối tháng 12 năm 2025 và 1,00% vào cuối tháng 12 năm 2026 (dựa trên trung vị).
Dự báo của tôi về lãi suất chính sách hơi cao, nhưng nhiều người tham gia thị trường kỳ vọng lãi suất sẽ tiếp tục tăng vào năm tới.
Tiếp theo, tôi muốn xem xét khả năng Ngân hàng Trung ương Nhật Bản sẽ tăng lãi suất nhiều hơn dự kiến. Với giá tiêu dùng vượt quá mục tiêu của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản, mức tăng lương đang diễn ra và nếu tiêu dùng cá nhân, vốn là lực cản đối với nền kinh tế Nhật Bản, trở nên vững chắc hơn, Ngân hàng Trung ương Nhật Bản có thể âm thầm tiến hành tăng lãi suất, với mục đích đảm bảo dư địa cho các phản ứng chính sách trong tương lai.
Tốc độ tăng lãi suất có khả năng xảy ra nhất là 25 điểm cơ bản sau mỗi sáu tháng và nếu mức lãi suất đó tiếp tục đến năm 2026, lãi suất chính sách sẽ là 1,5%. Ngoài ra, "mức tăng bất ngờ 2%" cũng trở nên thực tế hơn khi xem xét ba điểm sau.
[Điểm 1] Tăng lãi suất cải thiện thu nhập hộ gia đình và thu nhập lãi suất
Đầu tiên là việc tăng lãi suất cải thiện thu nhập lãi suất của hộ gia đình ở cấp độ vĩ mô (thu nhập lãi từ tiền gửi và trái phiếu, lãi suất trả cho thế chấp, v.v.). Báo cáo Hệ thống Tài chính (FSR) do Ngân hàng Trung ương Nhật Bản công bố vào tháng 4 nêu rõ, "Theo góc độ vĩ mô, tài sản liên quan đến lãi suất trong khu vực hộ gia đình vượt xa các khoản nợ phải trả. Sự cải thiện kinh tế và sự gia tăng lãi suất do đó dự kiến sẽ dẫn đến sự cải thiện về thu nhập hộ gia đình và thu nhập lãi suất". Các ước tính của FSR như sau :
Đầu tiên, các hộ gia đình có tài sản tài chính âm ròng do thế chấp sẽ thấy thu nhập lãi suất của họ xấu đi do các khoản thanh toán lãi suất thế chấp tăng, v.v. Tuy nhiên, những hộ gia đình như vậy chỉ chiếm 23% tổng số hộ gia đình.
Mặt khác, các hộ gia đình không có nợ thế chấp và có tài sản tài chính dương ròng, chiếm 77% tổng số hộ gia đình, sẽ thấy sự cải thiện trong số dư liên quan đến lãi suất của họ do các yếu tố như lãi suất tiền gửi tăng. Nếu lãi suất chính sách tăng 1 điểm phần trăm, ước tính số dư lãi suất của các hộ gia đình có thế chấp sẽ giảm khoảng 1,1%, trong khi số dư lãi suất của các hộ gia đình không có thế chấp sẽ cải thiện khoảng 0,7%, nghĩa là các hộ gia đình nói chung sẽ được hưởng lợi trong một "thế giới có lãi suất".
Tất nhiên, xét đến tình hình hiện tại trong đó tài sản tài chính tập trung ở người cao tuổi, thì vẫn còn nghi ngờ liệu số dư lãi suất tăng có được chuyển ngay sang tiêu dùng hay không, nhưng điều quan trọng cần lưu ý là nếu tác động của việc thắt chặt tiền tệ chỉ giới hạn ở những người nắm giữ thế chấp, thì có khả năng tiêu dùng cá nhân vĩ mô sẽ không bị ảnh hưởng.
[Điểm thứ hai] Tăng lãi suất dân chủ bạc
Điểm thứ hai là một quan điểm có thể được gọi là tăng lãi suất dân chủ bạc. Nếu việc tăng lãi suất của Ngân hàng Nhật Bản diễn ra suôn sẻ theo cách sau: "Yên mạnh → Giá nhập khẩu giảm → Sức mua thực tế của hộ gia đình tăng → Mở rộng tiêu dùng cá nhân thực tế", thì sẽ có tác động tích cực đến GDP thực tế.
Tuy nhiên, vẫn còn tranh cãi về việc liệu việc tăng lãi suất của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản có tạo ra đồng yên mạnh hay không và xét đến tác động tiêu cực đến lợi nhuận của công ty, thì việc tăng lãi suất có tác động tích cực đến cấp độ vĩ mô hay không vẫn còn là câu hỏi. Tuy nhiên, so với lần tăng lãi suất gần đây nhất vào cuối những năm 2000, tác động của việc thúc đẩy nền kinh tế thông qua việc tăng xuất khẩu do đồng yên yếu đã yếu đi (do các cơ sở sản xuất của công ty chuyển ra nước ngoài và các công ty không còn chiến lược sử dụng đồng tiền yếu để tăng sức cạnh tranh về giá) và điều quan trọng cần lưu ý là dân số già hóa đã làm tăng khả năng dễ bị tổn thương trước giá nhập khẩu tăng (đặc biệt là thực phẩm và năng lượng).
Theo chỉ số hoạt động tiêu dùng thực tế do Ngân hàng Nhật Bản tính toán, hàng hóa không bền, bao gồm thực phẩm, quần áo, nhu yếu phẩm hàng ngày và hàng tạp hóa, đã tiếp tục giảm và không cần phải nói rằng giá cả tăng là nguyên nhân đằng sau điều này.
Tất nhiên, những bất lợi của đồng yên mạnh đã bị kìm hãm bởi việc đình chỉ các nhà máy điện hạt nhân do trận động đất lớn ở Đông Nhật Bản năm 2011 và thâm hụt thương mại cơ cấu do đó, đây là một điểm khác biệt quan trọng so với đợt tăng lãi suất trước đó. Nếu cho rằng việc tăng lãi suất sẽ dẫn đến việc kìm hãm sự mất giá của đồng yên, thì ít nhất tác động tiêu cực của việc tăng lãi suất có thể sẽ trở nên nhỏ hơn.
[Điểm thứ ba] Nếu việc tăng lãi suất được thực hiện
Điểm thứ ba là quan điểm về việc liệu việc tăng lãi suất có được thực hiện hay không. Điều này có nghĩa là lập trường chính sách của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản sẽ thay đổi thành "phương pháp tiếp cận tập trung vào giá cả". Theo sự phân chia vai trò giữa "giá cả" và "kinh tế và các vấn đề khác" của ngân hàng, nếu giá tiêu dùng vượt quá 2%, ngân hàng trung ương sẽ âm thầm thực hiện tăng lãi suất bất kể chất lượng của mức tăng giá.
Một ví dụ về lập trường chính sách tương tự như thế này là ECB dưới thời Chủ tịch Trichet (2003-2011). Trichet đã tăng lãi suất vào tháng 4 và tháng 7 năm 2011, khi các vấn đề nợ do bất ổn tài chính của Hy Lạp gây ra đang lan rộng, để ứng phó với giá cả tăng, vốn là hậu quả trực tiếp của giá dầu cao.
Nếu Trichet trở thành Thống đốc Ngân hàng Trung ương Nhật Bản tại Nhật Bản ngày nay, nơi lạm phát giá tiêu dùng đang vượt quá 2% do các yếu tố tương tự, Ngân hàng Trung ương Nhật Bản có khả năng sẽ liên tục tăng lãi suất.
Xét về chất lượng của mức tăng giá hiện tại, mức tăng lương đằng sau nó không nhất thiết có thể được coi là có chất lượng tốt. Ở Nhật Bản, nơi không có mức tăng lương rõ ràng trong 30 năm, có một bầu không khí "Tôi không quan tâm lý do là gì, chỉ cần tăng lương!", và việc tăng lương do thiếu hụt lao động dường như được hoan nghênh.
Đúng là không có chỗ để nghi ngờ chất lượng tăng lương khi cố gắng thoát khỏi "bãi lầy" nơi tiền lương và giá cả gần bằng 0, và việc tăng lương do thiếu hụt lao động đã đóng một vai trò quan trọng trong vấn đề này.
Tuy nhiên, việc tăng lương do thiếu hụt lao động không nhất thiết dẫn đến cải thiện năng suất lao động. Việc tăng lương như vậy gây ra mức tăng giá tương đương, ngăn cản việc tăng lương thực tế và không cải thiện phúc lợi của người dân.
Nói một cách hợp lý hơn, chúng ta cần tăng năng suất lao động, nhưng đây là vấn đề khó giải quyết với chính sách tiền tệ của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản. Nếu Ngân hàng Trung ương Nhật Bản nêu rõ lập trường của mình, bất kể chất lượng tăng lương và giá cả như thế nào, thì họ sẽ có nhiều khả năng áp dụng chính sách tăng lãi suất liên tiếp. Trong trường hợp đó, lãi suất chính sách 2% sẽ trở thành mục tiêu thực tế.
( Nguồn tiếng Nhật )
Tiêu dùng cá nhân và tăng lương là chìa khóa cho việc tăng lãi suất
Có kỳ vọng rằng Ngân hàng Trung ương Nhật Bản sẽ tiếp tục tăng lãi suất trừ khi nền kinh tế Nhật Bản sụp đổ. Sau đợt tăng lãi suất 25 điểm cơ bản vào tháng 12 năm 2024, dự kiến sẽ có hai đợt tăng lãi suất vào năm 2025. Thời điểm có khả năng xảy ra nhất cho đợt tăng lãi suất sẽ là vào tháng 4 và tháng 10, khi báo cáo triển vọng được công bố. Lãi suất chính sách dự kiến sẽ đạt đỉnh ở mức 1% (lãi suất cuối cùng), nhưng nếu tiền lương và giá cả tiếp tục tăng ở mức cao vào năm 2026, khả năng tiếp tục tăng lãi suất sẽ tăng lên.
Tóm tắt về môi trường xung quanh Ngân hàng Trung ương Nhật Bản, tốc độ tăng trưởng GDP thực tế dự kiến là 0,3% trong năm tài chính 2024, tiếp theo là 1,1% trong năm tài chính 2025.
Động lực tăng trưởng cho năm tài chính 2025 sẽ là tiêu dùng cá nhân và mức lương thực tế tăng sẽ là động lực thúc đẩy trong nửa cuối năm. Ngoài ra, đầu tư vốn (đầu tư nghiên cứu và phát triển, phi carbon hóa, tiết kiệm kỹ thuật số/lao động) và xuất khẩu dự kiến sẽ góp phần thúc đẩy tăng trưởng.
Nếu tỷ lệ tăng trưởng vượt quá tỷ lệ tăng trưởng tiềm năng, được cho là ở mức giữa 0%, được thực hiện, thì tỷ lệ này được coi là đáp ứng định nghĩa ``đúng hướng'' của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản và sẽ đáp ứng các điều kiện để tăng lãi suất.
Về tiền lương,dự đoán tỷ lệ tăng lương mùa xuân năm 2025 sẽ là 4,8% và mức tăng lương cơ bản (≒ tăng lương cơ bản) sẽ là 3% (dựa trên yêu cầu tăng lương mùa xuân của Bộ Y tế, Lao động và Phúc lợi và tình trạng giải quyết của các công ty tư nhân lớn). Mặc dù sẽ chậm lại phần nào so với mức tăng lịch sử vào năm 2024, nhưng dự kiến sẽ tiếp tục tăng trưởng ở mức tương đương như đầu những năm 1990 và đủ để đáp ứng mục tiêu giá 2% của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản.
Xét đến tình trạng thiếu hụt lao động, giá cả tăng, hiệu suất của doanh nghiệp, các yêu cầu và hỗ trợ chính sách từ chính phủ và "tâm trạng của thế giới", nhiều công ty sẽ khó có thể lựa chọn hoãn tăng lương.
Đối với chỉ số giá tiêu dùng (tất cả các mặt hàng không bao gồm thực phẩm tươi sống), chúng tôi dự đoán mức tăng 2,6% trong năm tài chính 2024 và mức tăng 2,1% trong năm tài chính 2025, tương đối phù hợp với các số liệu do Ngân hàng Trung ương Nhật Bản đưa ra trong báo cáo triển vọng của mình.
Mặc dù giá hàng hóa có thể dao động tùy thuộc vào tỷ giá hối đoái và giá năng lượng, nhưng cơ cấu lạm phát do chi phí lao động tiếp tục đẩy giá dịch vụ (không bao gồm tiền thuê nhà) lên cao dự kiến sẽ không thay đổi. Trong bối cảnh này, trừ khi xảy ra tình huống khẩn cấp như sự sụp đổ của thị trường chứng khoán vào ngày 5 tháng 8, lãi suất có khả năng sẽ tiếp tục tăng sáu tháng một lần.
Khả năng Ngân hàng Trung ương Nhật Bản tăng lãi suất vượt quá kỳ vọng của thị trường
Dự báo trung tâm của những người tham gia thị trường về lãi suất chính sách như sau: 0,50% vào cuối năm 2024, 0,50% vào cuối tháng 6 năm 2025, 0,75% vào cuối tháng 12 năm 2025 và 1,00% vào cuối tháng 12 năm 2026 (dựa trên trung vị).
Dự báo của tôi về lãi suất chính sách hơi cao, nhưng nhiều người tham gia thị trường kỳ vọng lãi suất sẽ tiếp tục tăng vào năm tới.
Tiếp theo, tôi muốn xem xét khả năng Ngân hàng Trung ương Nhật Bản sẽ tăng lãi suất nhiều hơn dự kiến. Với giá tiêu dùng vượt quá mục tiêu của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản, mức tăng lương đang diễn ra và nếu tiêu dùng cá nhân, vốn là lực cản đối với nền kinh tế Nhật Bản, trở nên vững chắc hơn, Ngân hàng Trung ương Nhật Bản có thể âm thầm tiến hành tăng lãi suất, với mục đích đảm bảo dư địa cho các phản ứng chính sách trong tương lai.
Tốc độ tăng lãi suất có khả năng xảy ra nhất là 25 điểm cơ bản sau mỗi sáu tháng và nếu mức lãi suất đó tiếp tục đến năm 2026, lãi suất chính sách sẽ là 1,5%. Ngoài ra, "mức tăng bất ngờ 2%" cũng trở nên thực tế hơn khi xem xét ba điểm sau.
[Điểm 1] Tăng lãi suất cải thiện thu nhập hộ gia đình và thu nhập lãi suất
Đầu tiên là việc tăng lãi suất cải thiện thu nhập lãi suất của hộ gia đình ở cấp độ vĩ mô (thu nhập lãi từ tiền gửi và trái phiếu, lãi suất trả cho thế chấp, v.v.). Báo cáo Hệ thống Tài chính (FSR) do Ngân hàng Trung ương Nhật Bản công bố vào tháng 4 nêu rõ, "Theo góc độ vĩ mô, tài sản liên quan đến lãi suất trong khu vực hộ gia đình vượt xa các khoản nợ phải trả. Sự cải thiện kinh tế và sự gia tăng lãi suất do đó dự kiến sẽ dẫn đến sự cải thiện về thu nhập hộ gia đình và thu nhập lãi suất". Các ước tính của FSR như sau :
Đầu tiên, các hộ gia đình có tài sản tài chính âm ròng do thế chấp sẽ thấy thu nhập lãi suất của họ xấu đi do các khoản thanh toán lãi suất thế chấp tăng, v.v. Tuy nhiên, những hộ gia đình như vậy chỉ chiếm 23% tổng số hộ gia đình.
Mặt khác, các hộ gia đình không có nợ thế chấp và có tài sản tài chính dương ròng, chiếm 77% tổng số hộ gia đình, sẽ thấy sự cải thiện trong số dư liên quan đến lãi suất của họ do các yếu tố như lãi suất tiền gửi tăng. Nếu lãi suất chính sách tăng 1 điểm phần trăm, ước tính số dư lãi suất của các hộ gia đình có thế chấp sẽ giảm khoảng 1,1%, trong khi số dư lãi suất của các hộ gia đình không có thế chấp sẽ cải thiện khoảng 0,7%, nghĩa là các hộ gia đình nói chung sẽ được hưởng lợi trong một "thế giới có lãi suất".
Tất nhiên, xét đến tình hình hiện tại trong đó tài sản tài chính tập trung ở người cao tuổi, thì vẫn còn nghi ngờ liệu số dư lãi suất tăng có được chuyển ngay sang tiêu dùng hay không, nhưng điều quan trọng cần lưu ý là nếu tác động của việc thắt chặt tiền tệ chỉ giới hạn ở những người nắm giữ thế chấp, thì có khả năng tiêu dùng cá nhân vĩ mô sẽ không bị ảnh hưởng.
[Điểm thứ hai] Tăng lãi suất dân chủ bạc
Điểm thứ hai là một quan điểm có thể được gọi là tăng lãi suất dân chủ bạc. Nếu việc tăng lãi suất của Ngân hàng Nhật Bản diễn ra suôn sẻ theo cách sau: "Yên mạnh → Giá nhập khẩu giảm → Sức mua thực tế của hộ gia đình tăng → Mở rộng tiêu dùng cá nhân thực tế", thì sẽ có tác động tích cực đến GDP thực tế.
Tuy nhiên, vẫn còn tranh cãi về việc liệu việc tăng lãi suất của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản có tạo ra đồng yên mạnh hay không và xét đến tác động tiêu cực đến lợi nhuận của công ty, thì việc tăng lãi suất có tác động tích cực đến cấp độ vĩ mô hay không vẫn còn là câu hỏi. Tuy nhiên, so với lần tăng lãi suất gần đây nhất vào cuối những năm 2000, tác động của việc thúc đẩy nền kinh tế thông qua việc tăng xuất khẩu do đồng yên yếu đã yếu đi (do các cơ sở sản xuất của công ty chuyển ra nước ngoài và các công ty không còn chiến lược sử dụng đồng tiền yếu để tăng sức cạnh tranh về giá) và điều quan trọng cần lưu ý là dân số già hóa đã làm tăng khả năng dễ bị tổn thương trước giá nhập khẩu tăng (đặc biệt là thực phẩm và năng lượng).
Theo chỉ số hoạt động tiêu dùng thực tế do Ngân hàng Nhật Bản tính toán, hàng hóa không bền, bao gồm thực phẩm, quần áo, nhu yếu phẩm hàng ngày và hàng tạp hóa, đã tiếp tục giảm và không cần phải nói rằng giá cả tăng là nguyên nhân đằng sau điều này.
Tất nhiên, những bất lợi của đồng yên mạnh đã bị kìm hãm bởi việc đình chỉ các nhà máy điện hạt nhân do trận động đất lớn ở Đông Nhật Bản năm 2011 và thâm hụt thương mại cơ cấu do đó, đây là một điểm khác biệt quan trọng so với đợt tăng lãi suất trước đó. Nếu cho rằng việc tăng lãi suất sẽ dẫn đến việc kìm hãm sự mất giá của đồng yên, thì ít nhất tác động tiêu cực của việc tăng lãi suất có thể sẽ trở nên nhỏ hơn.
[Điểm thứ ba] Nếu việc tăng lãi suất được thực hiện
Điểm thứ ba là quan điểm về việc liệu việc tăng lãi suất có được thực hiện hay không. Điều này có nghĩa là lập trường chính sách của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản sẽ thay đổi thành "phương pháp tiếp cận tập trung vào giá cả". Theo sự phân chia vai trò giữa "giá cả" và "kinh tế và các vấn đề khác" của ngân hàng, nếu giá tiêu dùng vượt quá 2%, ngân hàng trung ương sẽ âm thầm thực hiện tăng lãi suất bất kể chất lượng của mức tăng giá.
Một ví dụ về lập trường chính sách tương tự như thế này là ECB dưới thời Chủ tịch Trichet (2003-2011). Trichet đã tăng lãi suất vào tháng 4 và tháng 7 năm 2011, khi các vấn đề nợ do bất ổn tài chính của Hy Lạp gây ra đang lan rộng, để ứng phó với giá cả tăng, vốn là hậu quả trực tiếp của giá dầu cao.
Nếu Trichet trở thành Thống đốc Ngân hàng Trung ương Nhật Bản tại Nhật Bản ngày nay, nơi lạm phát giá tiêu dùng đang vượt quá 2% do các yếu tố tương tự, Ngân hàng Trung ương Nhật Bản có khả năng sẽ liên tục tăng lãi suất.
Xét về chất lượng của mức tăng giá hiện tại, mức tăng lương đằng sau nó không nhất thiết có thể được coi là có chất lượng tốt. Ở Nhật Bản, nơi không có mức tăng lương rõ ràng trong 30 năm, có một bầu không khí "Tôi không quan tâm lý do là gì, chỉ cần tăng lương!", và việc tăng lương do thiếu hụt lao động dường như được hoan nghênh.
Đúng là không có chỗ để nghi ngờ chất lượng tăng lương khi cố gắng thoát khỏi "bãi lầy" nơi tiền lương và giá cả gần bằng 0, và việc tăng lương do thiếu hụt lao động đã đóng một vai trò quan trọng trong vấn đề này.
Tuy nhiên, việc tăng lương do thiếu hụt lao động không nhất thiết dẫn đến cải thiện năng suất lao động. Việc tăng lương như vậy gây ra mức tăng giá tương đương, ngăn cản việc tăng lương thực tế và không cải thiện phúc lợi của người dân.
Nói một cách hợp lý hơn, chúng ta cần tăng năng suất lao động, nhưng đây là vấn đề khó giải quyết với chính sách tiền tệ của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản. Nếu Ngân hàng Trung ương Nhật Bản nêu rõ lập trường của mình, bất kể chất lượng tăng lương và giá cả như thế nào, thì họ sẽ có nhiều khả năng áp dụng chính sách tăng lãi suất liên tiếp. Trong trường hợp đó, lãi suất chính sách 2% sẽ trở thành mục tiêu thực tế.
( Nguồn tiếng Nhật )
Có thể bạn sẽ thích